TCMB faiz kararından çok finansman kanalları önemli: Faiz koridoru TL için asıl riski barındırıyor

Bir yabancı bankanın döviz stratejistine göre, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) gelecek toplantısında haftalık repo faizini yüzde 37'de sabit tutması bekleniyor. Ancak asıl piyasa odağı, karar metninde yer alacak faiz koridoru ve fonlama mesajlarında olacak.

TCMB'nin resmi politika faizi yüzde 37 seviyesindeyken, İran kaynaklı jeopolitik gerilimler nedeniyle piyasaya sağlanan fonlamanın büyük çoğunluğu yüzde 40 faizli gecelik borç verme penceresinden yapılıyor. Haftalık repo ihalelerinin sınırlı kullanımı, bankaların reel fonlama maliyetini politika faizinin üzerinde tutuyor.

Bu durumda, Resmi faiz oranında değişiklik olmasa bile, TCMB'nin haftalık repo ihalelerini yeniden ana fonlama aracı haline getirmesi, bankacılık sisteminin ortalama fonlama maliyetini yüzde 40 seviyesinden yüzde 37'ye doğru çekebilir. Piyasalar bu operasyonu, para politikasında fiili bir gevşeme ve erken normalleşme sinyali olarak algılayabilir.

Stratejiste göre, özellikle çekirdek enflasyonda yeniden hızlanma ve beklentilerde bozulma yaşanırken, fonlamanın gecelik pencereden repo ihalelerine kayması, kur ve enflasyon beklentileri üzerinde teknik bir düzenlemenin ötesinde etki yaratabilir. Bu hamle, iç talep ve döviz kurları üzerinden dezenflasyon sürecini de zorlaştırabilir.

TCMB'nin, faizlerin yüksek tutulmasının yalnızca dış jeopolitik koşullardan kaynaklandığı yönünde bir mesaj vermesi, piyasada yanlış bir beklenti yaratabilir. Banka, iç enflasyon dinamikleri ve kırılgan ödemeler dengesi görünümü nedeniyle temkinli duruşunu korumak zorunda. Döviz rezervlerinin mevcut eğilimi de finansman koşullarında gevşemeye pek olanak tanımıyor.

Sonuç olarak, TCMB'nin faiz kararı kadar koridoru ve finansman kanallarını ne zaman normalleştireceğine dair vereceği mesajlar, Türk Lirası varlıklarının yönü için belirleyici olmaya devam edecek.

Piyasa Etki Analizi
TCMB'nin fonlama kompozisyonunda yapabileceği bir değişiklik (haftalık repo payının artırılması), faizlerde resmi indirim yapılmadan bile piyasalarda gevşeme algısı yaratabilir. Bu durum, Türk Lirası üzerinde baskı oluşturabilir ve döviz kurlarını yukarı yönlü hareketlendirebilir. Tersi yönde bir message, yani koridorun mevcut sıkı yapısının korunacağı vurgusu ise TL'de süreli bir rahatlamaya yol açabilir. Piyasaların asıl odak noktası, fonlama maliyetinin gelecekteki patikası ve bunun enflasyonla mücadele kararlılığına etkisi olacaktır.